yibo目录

1） 俄乌冲突对油价上涨影响有多大？2） 1990年海湾战争与石油危机的启示3） 当前供给与需求：是什么在阻止油价继续上涨？4) 油价何时达到峰值？

本文共3863字，预计阅读时间8分钟。

yibo1) 俄乌冲突对油价上涨影响有多大？

有点大，但也没那么大。石油已经涨了1年零10个月了，而2月24日俄乌冲突才爆发战争会使石油等价格上涨吗，再往前推推2021年11月28日乌克兰宣布俄罗斯大军集结。而油价的上涨行情，不算从2020年初4月疫情低点开始01个月的复苏过程，已经持续一年多了。

yibo2021.02-2021.10： 油价开启上涨行情

全球经济复苏带动需求复苏，2021年2月油价恢复到正常水平之后，又延续了8个月的上涨行情，到2021年10月就已经冲破87美金/桶的5年新高。油价，说到底是供需情况及对其预期决定的。

需求端：

1）经济复苏、国际航班部分复苏带动需求复苏；

2）天然气能源危机带来的石油相关能源替代效应；如果大家还记得的话，2021年2月美国德州发生了能源危机，没有供暖的冬夜导致200+美国人死亡。新能源替代过程过于激进，极端天气情况下需求只能让给传统能源接棒。

供给端：

1）石油产能投资疲软，OPEC+先计划性减产，后产能恢复不及预期自 2014 年油价暴跌以来，新石油生产投资相对疲软，2020 年投资进一步下降，尤其是石油巨头，这导致2021年4月的时候世界石油储备就跌到了2016-2020的5年平均线以下。

OPEC +从2020年初开始决定每日减产一千桶开始，就总是无法满足月产量目标（该组织生产世界约50%的石油）。即使21年夏天决定每个月开会决定要不要日增产40万桶，仍然总是达不到目标，比如截止到2021年12月，距离目标差79万桶。此前OPEC+就因为不愿意更激进的增产还一度逼拜登政府释放了战略储备石油。截止2022年2月，OPEC+可持续产能是日产490万桶，超出对2022年的日增330万桶预期，但45%掌握在沙特（OPEC老大哥，一心维护油价）手中，25%属于阿联酋，分布极其不均匀。

2）自然灾害导致的突发性石油流失

2021年9月，美国爆发飓风Ida，导致美国遭受了16年以来最严重的石油流失。

2021.10-至今：真正的油价暴涨

欧洲等地封城结束，天气原因带来的供应中断以及欧佩克及其合作伙伴 (OPEC+) 的产量受限，叠加天然气价格上升增加供暖和发电的石油需求战争会使石油等价格上涨吗，油价在 2021 年在 10 月份继续上涨，主要石油生产国俄罗斯与乌克兰发生武装冲突，世界对俄石油被制裁预期上升，油价急速飙升，有了前几日的140美元/桶的高价。

仔细点说，欧洲是俄罗斯能源出口的主要目的地，俄罗斯出口到欧洲的石油和天然气在俄罗斯总出口的占比分别达到50%和78%。基于俄罗斯在全球市场重要的能源地位，一旦欧美对俄罗斯能源领域的制裁落地，这意味着全球约25%的石油和天然气供应面临中断。

截止到上周五，66%的俄罗斯原油供应卖不出去，即使跟全球均价相比打八折。主要原因是物流——主要供应商处于观望状态。主要买家为了维护形象，暂时拒绝购入俄罗斯石油。基于石油短缺预期，油价进一步飙升。

2) 1990年海湾战争与石油危机的启示

最近一次跟战争相关的石油危机是1990年的海湾战争。日前有券商指出，第三次石油危机油价上涨期间，1990年6月到1990年10月海湾战争带来世界原油均价由15.27美元/桶上涨到34.50/美元/桶，但其实，更准确的说法是战争预期推动油价从7月下旬就开始启动上涨行情，至海湾战争爆发油价涨幅已经近40%——因为战争的导火索是发生在1990年8月2日。

8月2日伊拉克入侵科威特，石油价格+30%飙升到28美金，9月一度+42%涨到了40美金。

1990还有一个特殊之处是，这次石油只涨了三个月，价格就被按了下去。完全不同于1973/1979两场长达半年的石油危机。相比于前两次面对石油危机的青涩，第三次石油危机得到了比较好的人为控制战争会使石油等价格上涨吗，对分析本次石油上涨或许有较大借鉴作用。前两次石油危机细节如下（三次石油危机分别带来了560/430/430万桶的石油缺口）：

海湾战争，1990年7月到9月短短三个月油价从17美元/桶上涨到40，为什么呢？

1）石油生产国因为战事石油生产停滞 科威特和伊拉克是两个最大石油产国，开战导致石油生产停滞2）联合国制裁，石油禁售1990年8月6日的时候，联合国宣布制裁，禁止其他国家从这两国进口石油，导致世界石油产量下降了7%，这时油价迎来了最大涨幅之一。3）OPEC产油国协商降低产能

1990年7月的时候，OPEC就开始协商减少石油供给。

1990年10月至1991年1月，世界原油均价回落到20美元/桶，怎么做到的？

1）其他OPEC石油生产国较早增产海湾战争期间对石油供给的不稳定性预期导致几个国家8月就开始增产，到11月的时候，增长的量就对冲掉了4.3mil每日从这个两个国家进口的石油。2）国际能源署(IEA)快速决定每天释放2.5mil应急储备3）沙特的快速增产

即使是多方配合的较快反应，也花了4个月调整，才能回落。这是因为，产能恢复，并不那么快。

比如截止到2021年12月的增产缺口中，距离目标的79万缺口，最大的来源是是尼日利亚和安哥拉，各自缺口45万/25万桶。这是因为之前长期投资不足战争会使石油等价格上涨吗，一时半会儿也难为无米之炊。另一个欠油大户是俄罗斯。

3) 当前供给与需求：是什么在阻止油价继续上涨？

暂时没想到，如果有读者发现了，请告诉我。短期内很难找到让油价下跌的理由……除非OPEC秒增产/俄罗斯石油制裁解除且进一步增产，除非全球经济停止复苏，再次陷入衰退，除非新能源秒替代现有石油需求。

供给1）OPEC增产意愿、能力均不足。供应链冲击、库存处于历史低位。

2）国际能源署（IEA）3月1日宣布将从全球紧急储备中释放6000万桶石油，其中美国向市场投放3000万桶石油，其他国家总计释放3000万桶。然而，本次释放量相当于俄罗斯不到6天的产油量，且不及全球1天的消耗量，显然未能抑制油价涨势。3）战略储备（SPR）的动用，美国方面部分缓解内需紧张，但鉴于从俄罗斯进口的原油数量约占美国进口原油总量的3%，约为每天20万桶，影响限于国内。

需求世界原油需求有在下降吗？不太像。如今供不应求，中国石油需求复苏，已经带动世界原油需求上升至只比疫情前最高水平低3%，而其余国家需求低于OECD平均水平，还有恢复空间。细了讲，

1) 当前石油供不应求。世界每天消耗约9700万桶石油，而每天约生产9555万桶石油（截止2021年底），石油总储备是1.45万亿桶 。供不应求，是一个事实。

2) 全球需求进一步增长。OPEC成员国最新石油需求展望中，预计2022Q3会达到1亿桶需求。其认为2022石油过半驱动是汽油和柴油——目前美国、欧洲、中国和中东的航班已经部分恢复。各国会进一步采取措施刺激经济从疫情中复苏。

3）需求毁灭？没这么快吧……

2021年9月，摩根士丹利就表明，80美金一桶的油价会让石油出现需求毁灭的情况。现在半年过去已经140了，需求为什么还没毁灭？

根据加州大学圣地亚哥分校学者HAMILTON. J，决定油短期内需求的最重要的因素只有一个。它不是石油价格，而是收入；而一个国家越发达，石油消费受收入影响的弹性就越小。比如，2008年7月的147美金价格高位时，世界第一大石油消耗国美国油价比收入在平均水平以下，不到8.5%。 今天战争会使石油等价格上涨吗，它约为4%。

美国平均水平非监督工人每小时可以购买6.5加仑的汽油，比2005-2014年的大部分时间都多。美国经济从全球金融危机中复苏，2012年原油价格超过100美元，没有明确的理由说明2022年100美元以上的原油会导致重大问题，多年过去水涨船高——油价涨到200美金，油价收入比也才达到比历史平均稍高。

同理，另一个受到俄罗斯能源制裁影响较大的欧盟地区，同样也是高度发达，问题应该不大。

4) 油价何时达到峰值？

毫无意外，1990石油危机期间，石油产量出现赤字的时候，是石油价格开始爬坡的时候，但常常被忽视的一点是，石油价格的顶峰，通常是出现在产能即将回到正常水平的前夕，一旦产能开始超出正常水准，价格就开始下跌。此前的1980-81石油危机也不例外。

yibo油价的顶峰，或许得等石油产能进一步恢复一段时间之后才能真正到来。除非此前提到的项目取得重大进展。